安信消费群雄集结

安信消费群英汇，汇集了安信研究消费行业的行业研究报告和公司深度报告、对消费类一周要闻和热点进行时事解读，另附每周消费行业电话会议纪要内容与往期回顾。

陈果

策略首席

苏铖

食品饮料首席

张立聪

家电首席

崔文亮

医药首席

周文波

轻工首席

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◆中国国旅收购日上上海通过商务部反垄断核查，有望加速日上上海并表

中国国旅收购日上上海通过商务部反垄断核查，有望加速日上上海并表；此外根据上证报称，海南将把免税购物限额提升一倍甚至一倍以上，即3万元以上，有望显著促进境外消费回流。（北京商报网，上证报）

分析师说：中国国旅收购日上上海通过反垄断核查，免税额度有望提升一倍，继续坚定推荐：1）Q1业绩超市场预期，毛利率大幅提升、新增免税店均开始盈利：①日上上海预计将于Q2并表；②三亚购物人次持续高增长，网上销售额快增；③受益于供货渠道优化、规模增长议价能力提升、人民币升值，毛利率仍将持续优化；④海南利好政策不断落地，公司大概率将受益于购物限额提升、购物品类放宽、获批新增门店等。2）市内免税政策有望逐步放开，打开新的增长空间（社服首席）。

风险提示：1）宏观经济下行；2）相关政策收紧或利好政策没有落实2）周边国家竞争加剧。

◆地产酒（古井贡、口子窖、洋河、今世缘）Q1收入增速快速提升；净利润增长超过30%

地产酒（古井贡、口子窖、洋河、今世缘）Q1收入增速快速提升；净利润增长超过30%。

分析师说：地产酒收入增速提升。年Q1地产酒业绩抢眼，从收入增速看，几家地产酒公司（古井贡酒、口子窖、洋河股份、今世缘）Q1收入增速几乎是近3年来（有披露数据情况下）最快水平，其中虽然有季节因素，但不可否认，销售结构变化的贡献已经越来越凸显。

地产酒利润率提升凸显。除收入外，地产酒Q1净利润增长十分抢眼，古井、口子、今世缘Q1净利润增速都超过30%，古井贡酒Q1净利润增速超过40%，大幅超出市场对公司一贯思维水平。分析净利润增速加快，主要原因是“一降双升”，即毛利率升，费用率降，净利润率升。

消费升级带来销售结构升级。大众（中档）白酒消费升级是地产酒营收和利润在年加速增长的核心原因。安徽省内白酒众多，梯队明显，半封闭性质突出，较为典型，从安徽省内消费升级可观察，大众（中档）白酒消费从80-元为核心主流，到目前价格带放量，使得酒企毛利率改善成为现实，其中充分受益品种仍是古井、口子窖和洋河三大品牌。口子窖1季度毛利率74.74%，上年同期72.80%，费用率从10.09%降到8.88%；古井贡酒1季度毛利率79.73%，上年同期77.65%；销售费用率从34.11%降到31.02%。江苏省内白酒企业同样强势，从洋河梦之蓝放量增长，到今世缘高端品驱动增长，可以看出其内在逻辑同安徽白酒相近。

地产酒年业绩提速，值得高度







































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