今日观点

1.公司与行业

1.1.()三季报点评1-9月份，公司实现营业收入8.73亿元，同比增长9.85%，营业利润.33万元，同比下降5.29%，归属于母公司所有者净利润.7万元，同比增长0.78%，每股收益0.14元；第三季度收入3.12亿元，同比增长21.93%，净利润.5万元，同比增长10.51%。点评：?冰洗行业低迷导致公司业务发展受阻：公司产品主要应用于冰箱、洗衣机外观面板，1-8月份，我国冰箱产量万台，同比增长0.28%，、洗衣机的产量万台，同比下降0.45%，外观材料PCM和VCM的主要原材料冷轧薄板的平均单价前三季度同比下降8.34%，公司产品定价为产成本加固定加工费模式，因此，从前三季度公司的收入来看，公司在面板的市场占有率可能有所提高。从长期来看，冰箱、洗衣机在城镇市场已进入饱和期，未来需求以产品结构升级、更新换代为主，短期需求又受到房地产市场整体低迷和政策刺激透支需求的影响，而农村市场自然增长需求也进入瓶颈期，冰箱、洗衣机行业及相关配件整体回暖可能性较小。?外资品牌为主要下游客户保障业绩稳定性仍存在转型发展需求：公司的前五大客户均为LG、三星和西门子等外资品牌，外资企业需求相对稳定，从而能为公司业绩提供一定的保障，仅这几家大客户将有可能保障公司每年净利润稳定在万元左右。年未通过高新技术企业认证，所得税率提高后导致公司净利润受到一定影响。10月初，公司公告，收购金英马影视重大资产重组终止，从公司的基本面上来看，原有业务进入发展瓶颈期，未来仍有可能通过外延式收购等进行转型发展的可能性。?盈利预测及估值我们预计公司未来两年的每股收益分别为0.18元、0.21元，虽然动态估值较高，但是公司存在一定的转型重组可能性，仍维持“增持”评级。

1.2.（）三季报点评公司14年前三季度实现营业收入15.3亿元，同比增长16.8%；实现净利润万元，同比增长-13.2%；扣非后净利润万元，同比增长-20.4%，每股收益0.21元。其中，第三季度实现营业收入5.1亿元，同比增长12.2%；实现净利润万元，同比增长-9.3%，每股收益0.08元。受母公司中药制剂业务增速下滑的影响，前三季度业绩总体低于预期。点评：?母公司业绩下半年逐渐好转：以中药业务为核心的母公司前三季度实现营业收入4.5亿元，同比增长-7.3%；实现净利润万元，同比增长-19.1%。其中，第三季度实现营业收入1.8亿元，同比增长6.4%；实现净利润万元，同比增长-1%，业绩增速下滑逐季收窄。前三季度千金胶囊（片）预计实现销售收入4亿元，千金胶囊增长5%左右，千金片增速下降-10%左右，下半年千金胶囊（片）的发货速度逐渐加快，二线品种受招标进度的影响尚未放量。?卫生巾业务发展迅速：前三季度千金净雅卫生巾实际发货量预计达到万元，月发货量稳定在万元左右，由于新增零售终端回款速度较慢，预计实际确认收入在万元左右。随着公司产品发货速度的加快，千金净雅全年发货量有望达到万元。?盈利预测及估值暂维持公司的盈利预测不变，预计公司-年实现归属于母公司净利润分别为1.47亿元、1.84亿元、2.24亿元，对应EPS分别为0.48元、0.60元、0.74元，以当前股价15.89元计算，PE分别为32.9倍、26.4倍、21.6倍。维持“买入”评级。

1.3.（）三季报点评1-9月公司实现营业收入5.93亿，同比增长11.82%，较半年报数据-8.61%有明显提升，其中3季度单季收入2.37亿同比大增68%，预计是无纸化彩票业务的收入贡献所致，我们同时预计无纸化相关业务收入占比已近4成；受北京昊天、四川鸿海等折旧拖累以及无纸化售彩的市场推广活动，1-9月整体毛利率24.72%，较同期下降近6个百分点，导致净利率4.48%较同期下降3.5个百分点，进而拖累前3季度净利润下降42.19%。通过福建省体彩游戏开发及代销资格预审27日，我们从福建省政府采购网看到，鸿博股份等9家公司通过了福建省体育彩票游戏及游戏平台建设者的预审，中标人可同时获得福建省电话销售体彩的代销者资格。考虑到鸿博股份与体福彩多年的业务合作及在近年来在无纸化售彩业务上的突出表现，我们认为公司此次招标中中标的希望较大。此次福体彩率先按省招标，预示着其在手机平台的新游戏产品开发有较强诉求，利好鸿博这类以彩种研发见长的公司。盈利预测及估值鸿博自09年起在无纸化业务上前瞻性的布局使得公司享受到网络购彩爆发的行业盛宴，而鸿博持续对彩种研发的投入是在该领域独占鳌头的保证，未来的前途不可限量。考虑到北京及四川两个项目的拖累，我们下调年盈利预测至eps0.11元，预计-年公司EPS为0.11、0.14、0.23元/股，维持买入评级。

1.4.（）三季报点评前三季度营收15.95亿，同比增长2.8%，净利1.27亿，同比下降18.9%。分季度看，Q1-3季，营收增速分别为12.9%、-22.8%、16%，净利增速分别为5.6%、-57.5%、-12.2%，毛利率分别为56.8%、59.5%、57.6%。公司Q3季业绩增速明显，主要是前期存货消化的情况较好，因此加盟商提货信心有所加强，同时，直营体系继续加大了打折力度。Q3季，净利下滑12%多，主要原因是毛利率下降幅度较大，单季毛利率较同期下降5.6个百分点。经营性现金流为万，而去年同期为-3.37亿，因此，表明公司现金回笼情况较好。经营战略上，公司继续对部分弱势代理商推广代销制度，有助于在低迷时期建立加盟商的信心，同时直营体系大力度促销。这一过程会带来毛利率的下降，但却有利于15年的营收增长。在外延拓展上，开店速度明显放缓，报喜鸟及HAYYZS的新增店数不超过10家，我们认为，店铺的质量比数量更加重要，提升单店平效是更重要的事情。公司主品牌不打折、推广多品牌等战略，从长远看会体现出绩效。虽然14年行业整体压力较大，但是公司在积极消化存货，这带来当季的业绩下滑，但却为日后的复苏奠定了扎实的基础。预期14-15年EPS分别为0.27元、0.42元，增速为-4.5%、57.3%，维持“买入”评级。

1.5.（）三季报点评公司1-9月实现营业收入3.50亿元，同比-0.08%，其中3季度单季收入1.18亿同比-4.68%，收入增速放缓主要由于内销订单的延期确认；营业利润万同比增13.36%，近2个季度连续正增长；营业利润超越收入增长主要得益于3个季度毛利率保持在30%左右，而期间费用尤其是财务费用占比下降；利润总额万，同比下降24.60%，主要由于去年同期有万元转让土地所有权的所得；导致归母净利润万下降24.19%（较半年报降幅35%有明显收窄），而扣非后净利润万增长10.13%，eps0.11元，符合我们的预期，同时预计年度净利润降幅将进一步收窄至15%以内。高乐在年年报中旗帜鲜明地看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰，首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会，计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业，充分发挥协同效应。同时公司也在积极向新兴产业继续拓展，转型意愿坚决。预计-年eps为0.13元、0.16元和0.18元，维持增持评级。

2.精选事件公告

2.1.东土科技溢价14倍并购拓明科技切入工业大数据10月28日晚间，停牌五个月的东土科技终于揭开重大资产重组面纱。根据方案，公司拟以发行股份及支付现金，合计8亿元收购北京拓明科技有限公司(简称“拓明科技”)%股权，并募集配套资金。公司称，重组完成后将切入工业控制网络大数据行业应用领域，从而实现产业链及产品线的拓展。公司股票将于10月29日复牌。方案显示，拓明科技%股权账面价值为.26万元，采用收益法预估值为8.08亿元，预估增值率为.37%。经交易双方初步协商，拓明科技%股权交易价格为8亿元，其中70%部分，即5.6亿元以非公开发行股份方式支付，发行数量为.63万股，发行价格为10.77元/股；其余30%部分，即2.4亿元以现金方式支付。另外，东土科技拟分别向公司实际控制人李平、鼎亮睿兴非公开发行股份募集配套资金不超过2.26亿元、万元，发行价格为10.77元/股，预计发行数量不超过.82万股。其中2.4亿元用于支付本次交易的现金对价，剩余部分用于支付本次交易的中介机构费用等相关交易与整合费用。公告显示，拓明科技系一家提供移动互联网大数据业务质量优化、大数据精准营销及行业应用解决方案的高新技术企业，核心业务为基于移动互联网大数据(主要为移动通信网络信令大数据)的业务质量优化、精准营销及行业应用，核心产品包括信令产品、智能平台产品、室内专业优化产品、网优服务产品、大数据精准营销与行业应用产品，主要客户为国内三大移动通信运营商，除此之外，拓明科技利用大数据技术在智能交通及智慧城市等领域业已拓展开业务。财务数据方面，截至年7月31日，拓明科技总资产为1.11亿元，净资产为5.95万元，其年度、年度和年1-7月分别实现营业收入0.82亿元、1.21亿元和0.89亿元，净利润分别为-.20万元、.37万元和.60万元，对应销售毛利率分别为44.24%、39.06%和45.09%。业绩承诺方面，本次交易业绩承诺主体承诺：拓明科技年度、年度、年度和年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于万元、万元、万元和万元。东土科技表示，本次收购有利于公司切入工业控制网络大数据行业应用领域，拓展产业链；通过将工业控制网络软硬件产品及技术与拓明科技领先的移动互联网大数据技术相结合，可进一步丰富上市公司产品线，利于双方在工业控制网络大数据挖掘、分析及应用领域共同创新，充分挖掘存量客户需求，开拓新业务及新市场，进一步增加了上市公司在行业内的竞争优势，从而有利于上市公司保持稳定持续的发展态势。